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大众交通:机会在于资产重估

发布时间:2006-03-20    研究机构:东方证券

公司2005 年实现主营业务收入39.82 亿元,同比增长25.27%,每股收益0.35 元,与我们的预期基本一致,每股股息为0.20 元。

  但公司净利润同比下降8.38%,收入增长而盈利能力下降的主要原因在于2005 年油价上升导致的成本增加。公司交通运输业的主营业务利润率为19.52%,同比下降5.06 个百分点。

  公司的房地产业务开始进入收获期,2005 年大众房产的开发总量达86.4 万平米,05 年底竣工26.4 万平米,黑龙江“大众新城”项目实现销售收入4.43 亿元,我们认为在2006 年,房地产业务将是公司利润增长的主要来源,预期06 年每股收益为0.43 元。

  但在07 年公司的房地产业务基本结算之后,公司的业绩增长将面临瓶颈。而油价的压力在06 年仍然存在,尽管公司将会向政府寻求政策上的支出,但近期可能推出成品油价格上调政策将使得补助的正面影响有限。

  公司的DCF 价值为6.47 元,与目前股价相差不大,06 年、07 年的市盈率分别为15 倍、18 倍。

  基于公司的盈利能力及估值水平,长期而言,我们给予公司观望的评级,但我们认为大众交通(600611)具有较多的交易机会,主要来自其出租车牌照的重估价值,以每张牌照40 万元的价格计算,公司出租车牌照价值为30.7 2 亿元,折合每股5.13元。而这尚不包括租赁车的牌照价值。公司年报中披露的车辆牌照价值6.90 亿元,或每股1.17 元,短期评级为增持。

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