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G沪大众:机会在于资产收购和牌照重估

发布时间:2006-08-22    研究机构:渤海证券

G沪大众是上海市主要的公交营运企业之一,拥有上海市出租车牌照8000余张,公交营运车辆5600余量,经营规模居全行业之首。

  公司交通运输主业增长缓慢,近期或许面临一定的机会。公交业务可保持约3%的增长,但由于公司公交线路以郊区线路为主,盈利能力稍差。租赁车业务和物流业务增长较快,但由于两业务规模较小,对公司的利润贡献有限。

  出租车业务毛利率水平较高,但受制于上海市出租车牌照的总量控制,业务规模扩张缓慢,向外地拓展业务效果也并不理想。大股东股改承诺或将带来公司出租车业务规模的大幅增长,但对利润的贡献要视收购价格而定。公司目前拥有出租牌照重估后可增加每股净资产5.92元。

  公司的房地产业务已进入收获期。目前金色港湾、大众新城和大众金融大厦均处于销售期,我们预计06年和07年可分别为公司带来5.5亿和6亿元左右的收入,对公司净利润贡献较大。

  公司股权结构较为分散,前两大股东持股比例十分接近,为收购提供了一定的想象空间。投资风险主要来自房地产调控风险。

  我们预计公司06年和07年每股收益分别为0.36元和0.37元,合理估值区间为7.2元-8.7元,目前公司股价水平较低,给予推荐的投资评级。

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